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金融:新设网点审批放开 佣金下滑不可避免

发布时间:2019-10-09 17:01:22

金融:新设网点审批放开 佣金下滑不可避免 201 -02-04 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事项:

2月1日证监会颁布《证券公司分支机构监管规定(征求意见稿)》,放开分支机构设立的主体资格限制、地域限制、数量限制。

评论:

证监会放开分支机构设立的主体资格限制、地域限制、数量限制。

2月1日证监会颁布《证券公司分支机构监管规定(征求意见稿)》。打破了证券公司“大小、优劣”的限制,只要符合基本的风控指标要求,2年内无重大违法违规事项,皆可申请全国设立证券营业部和分公司,申请数量不受限制。

回顾历史,2008年5月证监会发布《关于进一步规范证券营业网点的规定》,放开营业网点的审批。当时为防止证券公司盲目扩张,对“全国设点”和“区域设点”资格进行了区分,鼓励盈利规模大、盈利能力强的证券公司全国设点,盈利规模小的公司在住所证监局辖区内设点。符合全国设点资格证券公司可每次申报不超过5家新网点,符合区域设点资格证券公司可每次申报不超过2家新网点。

2009年10月证监会对设立网点规定进行修改,放宽设立网点主体资格的限制,但并没有打破“全国设点、区域设点”的资格限制。

中西部地区和二三线城市有望成为新设网点的主战场。

在征求意见稿起草说明中,监管层表达了向中西部地区和二三线城市倾斜的意图。

虽然网点设置门槛大幅放宽,但新设网点仍需证监局审批,监管意图对网点布局必然产生影响。在征求意见稿说明中指出:近年来,我国国民经济一直保持高速增长,城乡居民特别是二、三线城市居民财富快速积累,相应产生了新的金融服务需求。目前全国200 个县级行政区(不含市辖区)中,有超过60%的区域无证券分支机构,相应的金融服务渠道尚未建立。

由于中西部和二三线城市佣金率偏高,有望成为兵家必争之地,区域券商盈利将面临挑战。

由于新设网点刚性成本从原来每家 00-800万元降至 0-200万元,证券公司新设网点的主要考虑因素是:网点战略布局。中西部地区和二三线城市佣金率相对较高,且边际投入成本低。对资本雄厚的大券商具有吸引力。届时区域券商固守的高佣金率将面临持续挑战。

新设网点冲击佣金率将不可避免。

从历史数据看,新设网点数量增速与佣金率降速成正相关。

自证券营业部设立重新启动至2012年底,证监会累计批准设立证券营业部115 家,规范证券服务部为证券营业部106 家。期间证券行业佣金率由1.80‰降至0.77‰,累计降幅57.41%,年均复合降幅19.22%。期间降速最快的是网点设立最多的2010年,降幅26.51%,降速最慢的是网点设立最少的2012年,降幅12.00%。

我们认为决定佣金率下降空间的因素有两个:经营的差异化和佣金率的保本点。

请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page2①目前来看,证券营业部的服务虽然在投资咨询、产品销售上有所创新,但整体来看并未摆脱同质化。网点放开后,佣金价格仍是客户选择营业部的主要依据。只是在牛市中,客户对佣金的敏感度有所下降。

②据我们测算,在2012年日均股票交易额1 00亿元的情况下,大券商的保本点佣金率在5%%~6%%,中小券商在6%%~7%%。201 年成交量持续放大,佣金率的保本点进一步下移,为佣金价格战创造了空间,存在个别券商采用低佣金策略抢占市场份额的可能性。此外,非现场开户政策的进一步落实和网络交易商的形成,也将加剧佣金率的下滑。

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